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《投資者網》張斯文

蘇州未來電器股份有限公司（下稱“未來電器”）去年6月30日就遞交了招股書，計劃登陸創業板。今年4月1日，公司回復了交易所的第二次問詢，目前仍處于“已問詢”狀態。

在兩輪問詢中，交易所對公司是否符合“三創四新”的要求較為關心，但未來電器對于研發人員數量明顯低于可比公司，以及員工學歷普遍較低等問題并未作出解釋。

另一方面，這家公司受短期訂單刺激進行擴產后，目前并未獲取新訂單，導致去年營收下滑，以及新增產能閑置。

核心產品收入下滑

未來電器的主營業務為低壓斷路器附件的研發、生產與銷售。2019年至2021年，這家公司的營業收入分別為3.51億元、4.61億元、4.59億元；2020年同比增長31.4%、2021年同比下滑0.55%。

數據進一步顯示，這家公司的核心產品“智能終端電器”收入出現明顯下滑。據公司招股書披露，上述期間，這部分業務收入為1.57億元、2.32億元、1.6億元；分別占當期營收的45.28%、51.31%、35.98%；去年同比下滑約31%。此外，塑殼斷路器附件、框架斷路器附件也是公司的創收項目，詳情如下表所示。

而此次大幅下滑的智能終端電器，由智能保護器、智能模塊、智能配電箱等三類產品，主要使用于電力系統末端，起到拓展斷路器功能和斷電保護的作用。

從收入明細來看，去年下降多的是智能模塊業務。該業務2020年創收近1.7億元，而去年的營收僅約8700萬元，同比大幅下滑約48.9%，如下表所示。

對此，未來電器在招股書中表示：“2020年，能耗管理模塊收入較2019年增加近1.2億元，主要是在沙特智能電表項目中，Alfanar公司以及中國電力技術裝備有限公司向正泰電器、常熟開關以及美高電氣采購外置斷路器。而公司期間向這三家公司銷售了以上數額的這類產品。而到2021年，智能模塊收入較2020年減少近8300萬元，主要原因為沙特智能電表項目階段性交付收尾”。

這顯示，未來電器的智能模塊產品很難獲得長期穩定的訂單，由此也會直接影響公司業績增長的潛力。

另一方面，逐年下滑的產能利用率似乎也印證了公司的核心業務發展受阻。

據招股書披露，線路板車間主要應用于智能終端電器產品線。2019年這一生產線的標準產能約為1.56億點，產能利用率為91.71%。

在獲得訂單后，未來電器選擇購入2臺松下貼片機，線路板車間2020年標準產能較2019年有所上升擴產至約1.9億點；而當年訂單增長使得這部分產能得以有效利用，產能利用率為85.52%。

不過，到2021年，這部分產能利用率驟降至70.81%。未來電器表示：“2021年，受能耗管理模塊訂單減少等因素影響，智能終端電器產量較2020年度減少25.79萬臺，導致線路板車間產能利用率下降”。

而自今年年初以來，以上項目是否有新增訂單，未來電器并未說明。

不僅如此，未來電器未來的發展方向依然是擴建產能為主。從此次募集資金使用計劃來看，這家公司此次IPO計劃募資約5.3億元，其中4.17億元用于建設低壓斷路器附件新建項目，也就是對三大主營業務進行擴產，占比約78%。

這家公司認為，此舉可以提升公司市場地位、提高市場競爭力；以及降本增效。但對于新增產能是否有足夠訂單消化，公司并未作出解釋。

而對于未來研發的投入，僅約8000萬元，占此次募資的1.5%。

“三創四新”能力遭問詢

有關未來電器研發能力的質疑由來已久。

據長江商報報道：“截至2021年末，未來電器擁有技術研發人員69人，在公司總員工中的占比為11.22%；較2021年上半年的61人增加了8人。不過，從學歷構成來看，未來電器615名員工中，僅有4人擁有碩士及以上學歷”。

而這僅有的4位碩士學歷人員，還包括了控股股東莫文藝、樓洋夫婦，他們二人均為工商管理碩士研究生學歷。而且，以上二人在今年2月均取得了澳大利亞居留權。對于此舉是否對公司未來發展造成何種影響，未來電器未予置評。

不僅如此，在可比上市公司中，未來電器在研發投入和相關人員的數量均墊底。

據Wind數據顯示，2018年至2021年，未來電器的研發投入占營業收入比例分別為3.77%、4.44%、3.68%、4.11%。

這一數據與可比同行上市公司存在一定差距，未來電器的可比上市公司包括了正泰電器、良信股份、天正電器、新宏泰以及洛凱股份，這些公司在同期此數據的平均值分別為5.36%、5.19%、5.44%、5.22%（具體如下表所示）。

不僅如此，未來電器研發人員的數量與可比上市公司相比，更是相差了一個數量級。據招股書披露，2019年至2021年，未來電器的研發人員數量分別為69人、61人、69人。比研發人員少的新宏泰還相差100人以上。

而且，未來電器還是上述公司中一家三年間研發人員沒有增長的公司。據各公司年報披露顯示，正泰電器2021年底比2019年增加了298人；同期良信股份增加了171人、天正電氣增加了116人、新宏泰增加了5人、洛凱股份增加了71人。

對于以上現象，以及會對公司未來發展造成哪些影響，未來電器并未在招股書中做出解釋。

另一方面，今年4月1日，在答復深交所第二輪審核問詢函中，對于“研發人員數量、在研項目及持續研發能力、技術創新等情況說明公司‘三創四新’特征是否突出，是否符合創業板定位”這一問題，未來電器并未對研發人員數量與上述公司存在較大差距給出明確答復。

而已有案例表明，“三創四新”方面的能力大小，對一家公司能否在創業板上市影響不小。

2021年，廣東某食品股份有限公司分別在深交所第二輪和第三輪問詢中被問到：“結合經營模式、主要產品構成、技術水平、研發費用、成長性、員工學歷、同行業可比公司等因素，分析說明是否具有“三創四新”特征，是否符合創業板定位。”但這家公司對上述問題并沒有可信答復，結果該公司被終止上市。（思維財經出品）■