佳木斯百益能源科技有限公司

日前，深交所創業板上市委2022年第41次審議會議結果顯示，致歐家居科技股份有限公司（下稱“致歐科技”）首發上會獲通過，成為今年第二家IPO過會的跨境電商企業。

根據招股書透露的數據，致歐科技近三年營收穩步增長，但其中超六成收入來自于亞馬遜B2C平臺，對單一渠道的依賴度較高。其近三年凈利潤走出的“倒V”趨勢，也在一定程度上表明其盈利能力尚不穩定。

從首次遞交上市申請，到首發上會獲通過，致歐科技歷時大概一年，其沖擊IPO的歷程可謂是一波三折，如今只差后的臨門一腳。終其能否順利邁過創業板的上市門檻，還需進一步觀察。

上市進程一波三折，歷經三輪問詢后過會

致歐科技成立于2010年1月8日，主要從事自有品牌家居產品的研發、設計和銷售，產品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列等品類。近年來，致歐科技主要通過亞馬遜、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外電商平臺將產品銷往歐洲、北美和日本等地。

目前，致歐科技旗下擁有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三個自有品牌。其中，SONGMICS定位為家居品類、VASAGLE定位為家具品類、FEANDREA定位為寵物家居品類。

根據招股書，致歐科技此番上市計劃發行不超過4015萬股新股，擬募集14.86億元，資金用于“研發設計中心建設”、“倉儲物流體系擴建”、“鄭州總部運營管理中心建設”等三大項目及補充流動資金。

回看致歐科技的上市進程，可謂是一波三折。在本次首發上會獲通過之前，致歐科技曾在2021年6月首次遞交創業板上市申請，但同年9月就因財務資料過期而被中止。同年12月，該公司更新財務數據后重啟IPO進程，但時隔一個月后，其又在今年1月主動中止了審核程序。

今年2月，致歐科技申請恢復發行上市審核，卻又在一個月后再次因財務資料過期而被中止。直到今年4月，致歐科技再度闖關IPO，待其再度更新財務資料后，深交所恢復了該公司發行上市審核。

上會前，致歐科技也遭到了深交所三輪問詢。其中，首輪問詢涉及到致歐科技的市場地位和競爭優勢、倉儲物流和產品質量、營業收入、線上銷售等24個問題，第二輪問詢涉及到該公司的創業板定位、經營模式、海外資公司、收入和利潤、成本等16個問題，第三輪問詢則集中在其核心競爭力、募投項目及上市必要性、業績下滑、稅務風險、股份支付等5個問題。

研發費用率約0.4%遠遜行業均值，創業板屬性遭質疑

作為一家從事跨境出口品牌家居產品的企業，致歐科技將自身定位于全球互聯網家居品牌商，引發了外界對于其創業板屬性的討論和質疑。

記者注意到，深交所對致歐科技下發的問詢函及意見落實函均關注到了這一點，要求其說明自主研發成果帶來的收入占比情況、是否屬于成長型創新創業企業、是否符合創業板定位等。

對此，致歐科技在招股書中多次強調，其主營業務模式是跨境電商，從所屬行業看，屬于可申報的行業之列。同時，致歐科技在招股書中花了數十頁篇幅介紹公司的“創新”“創造”“創意”特征，以契合創業板定位所強調的“三創四新”。

從研發投入的角度看，招股書顯示，報告期內，該公司自主研發產生的收入在總營收中的占比分別為17.35%、26.19%、28.37%；整體占比并不算高，但呈逐年增長之勢。

報告期內，致歐科技的研發費用分別為1042.95萬元、1276.93萬元和2451.04萬元，三年累計投入到研發方面的金額僅4770萬元。盡管其研發投入年復合增長率達53.3%，但在總營收中的占比始終處于低位，報告期其研發費用率分別為0.45%、0.32%和0.41%。

而在與同行業企業進行比較時，致歐科技的研發費用率也不占優勢，遠低于行業均值。據其統計，報告期內，行業平均研發費用率為2.79%、2.77%和3.66%。

對于研發費用率偏低，致歐科技解釋稱，由于公司不涉及家具家居產品的自主生產環節，研發活動主要是對產品進行材料選用調整、功能更新、外觀設計、視覺形象升級等方面的設計和研發，以及信息系統的開發，無需大量投入人力資源、原材料、儀器設備等研發資源。

家具系列產品為營收支柱，超六成收入依賴亞馬遜

在業績層面，招股書顯示，2019年至2021年（下稱“報告期內”），致歐科技實現營收分別為23.26億元、39.71億元和59.67億元，營收逐年增長，年復合增長率為60.19%。

在營收構成方面，若按產品類別劃分，家具系列產品是致歐科技主要的收入來源。報告期內，家具系列產品收入在總營收中的占比分別為43.37％、49.62％、51.9％，且幾乎占據了總營收的半壁江山，且有穩步增長態勢。

按銷售渠道的不同，致歐科技的銷售模式主要包括線上B2C和跨境出口B2B兩種模式。招股書顯示，報告期內，致歐科技線上B2C渠道實現的銷售收入分別為20.2億元、32.91億元和48.15億元，在總營收中的占比分別為86.99%、82.93%和80.81%。其中，通過亞馬遜B2C平臺實現的銷售收入占比高。

報告期內，致歐科技通過亞馬遜B2C平臺實現的銷售收入分別為18.84億元、28.49億元、40.44億元，占線上B2C銷售收入的比例分別為93.26％、86.58％、83.99％，在總營收中的占比分別為81.13％、71.8％、67.87％。這足以表明，致歐科技對亞馬遜的依賴度較高，而這無疑將暗藏一定風險。

對此，致歐科技在招股說明書中也坦言稱，如果亞馬遜對第三方賣家的平臺政策及平臺費率進行較大調整，或者該公司與亞馬遜平臺的合作關系在未來發生重大不利變化，而公司未能及時、有效拓展其他銷售渠道，將對公司經營活動、財務狀況產生不利影響。

網經社電子商務研究中心特約研究員、寧波新東方工貿有限公司CEO朱秋城表示，“從致歐的品類來看，家居、寵物是疫情以來增速穩定的‘宅經濟’類目。2022年多平臺發展是主流，擺脫對單一平臺的依賴，發展獨立站等應該是致歐下一步應該考慮的問題?！?/p>

2021年利潤降超三成，毛利率逐年走低跌破50%

值得一提的是，在營收規模逐年增長時，致歐科技的凈利潤卻走出了“倒V”走勢。有觀點認為，這表明其盈利能力尚不穩定。

招股書顯示，報告期內，歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.08億元、3.8億元和2.4億元，扣非后的凈利潤則分別為1.64億元、4.59億元和2.07億元。以此計算，2021年致歐科技凈利潤同比下降36.84%。

對于2021年出現增收不增利的原因，致歐科技解釋稱，這主要是受海運價格持續上升、歐元及美元兌人民幣匯率震蕩下行等不利因素影響。

該公司在提示風險時也表示，若未來出現國際貿易政策和行業政策變化、市場競爭加劇、產品銷售價格下降、產品采購價格或運輸服務價格大幅上漲、募投項目建設未達預期或公司不能持續保持競爭優勢等情形，或海運價格上漲、匯率波動等不利因素持續存在，公司將面臨經營業績下滑的風險。

與此同時，報告期內，該公司的主營業務毛利率分別為55.82%、54.78%和49.64%，呈逐年下滑趨勢；其中2021年下降較為顯著，跌破50%。

對此，致歐科技在招股書中給出的理由是，2021年以來受全球疫情反復影響，海運費大幅上漲，公司主營業務成本相應增加導致毛利率下滑。不過，該公司強調，疫情導致的海運費高企因素對毛利率的影響已逐漸降低，預計2022年毛利率水平不會出現持續大幅下滑的情形。